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　　回顾2024年，资本市场有所回暖，国内保险中介、保险科技公司开启了上市之路，其中，多家公司已经提交或更新了招股书，包括恒光保险、手回科技、i云保以及元保等，另有几家公司已经完成美股上市，包括有家保险、致保科技以及益盛鑫科技。

　　同时，美国也有几家保险类公司于2024年登陆资本市场，包括专业财险公司Bowhead Specialty、保险经纪公司TWFG、针对Medicare产品的医疗服务商Ardent Health以及为自费雇主计划服务的平台Health in Tech。

　　梳理统计2024年在美股上市的国内外保险类机构，可以发现，截至2024年底，国内3家保险类公司股价悉数下跌，而国外同类型的中介类公司股价均有所上涨。股价的表现，某种程度上也反映了业绩表现。从营收和净利润两个维度对比，国内公司规模较小、盈利不稳定，而国外公司规模为国内公司的几倍之多，已经进入稳定的盈利周期。

　　梳理上述7家公司的股价表现来看，自交易日至2024年12月31日，整体股价走势表现出“四升三降”的趋势。

　　其中，Bowhead Specialty于2024年5月23日进行首次公开募股，以每股17美元的价格出售了超过750万股普通股，超过了最初以每股14-16美元的价格发行的670万股。

　　上市至2024年底，Bowhead Specialty股价波动走高，从5月24日至8月中旬，股价从25.7美元波动小幅上升，在8月16日为26.95美元；8月16日至12月6日，股价一路波动上涨，在12月6日达37美元；12月20日至年底，股价波动下滑，在年底略有抬头迹象。按照美东时间1月2日下午的股价计算，该公司的市值约为11.22亿。

　　另一家是保险经纪公司TWFG。2024年7月17日，TWFG宣布首次公开发行1,100万股A类普通股，发行价为每股17.00美元，总收益为1.87亿美元。7月18日，该公司的股票在纳斯达克全球精选市场开始交易。

　　自上市到2024年底，TWFG股价同样波动上涨。从7月中旬到11月底，TWFG的股价从约22美元左右上升至35美元左右；这之后到12月27日，股价逐渐下跌至约29美元，此后在年底略有上扬。按照美东时间1月2日下午的股价计算，TWFG市值约为4.44亿美元。

　　Ardent Health的股价也波动上升。7月18日，Ardent Health以每股16美元的价格发行了1,200万股股票，筹集了1.92亿美元，远低于每股20至22美元的预期发行价区间。

　　上市以来，Ardent Health股价有涨有跌，从首个交易日至8月1日波动上涨，达到约18美元的小高峰；此后，股价波动下跌，于8月9日跌至15.64美元的低谷；这之后，股价再次波动上涨，并于8月30日达到约20美元的第二高点；在10月中旬之前，股价经过两次下跌、两次上涨，于10月16日达到20.16美元的最高峰；这之后的一个月，股价波动下跌，并于11月下旬开始回升，12月31日为17.08美元，较发行价略高。

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　　截止2024年底，Health in Tech的股价整体也波动上涨。2024年12月20日，Health In Tech宣布首次公开募股的定价为每股4.00美元，发行230万股A类普通股，据悉该公司筹集了920万美元，股票于2024年12月23日在纳斯达克资本市场开始交易。

　　从上市到年底的大约一周内，Health In Tech的股价略有上涨。2024年12月23日交易首日，该公司股价为5.1美元，在24日升至5.5美元，26日有所下降，在27日再次上涨至5.46美元，这之后几天持续微微下滑，12月31日为5.36美元，略高于收个交易日的股价。

　　其中，有家保险是股价波动幅度最大的公司。3月28日上市时，有家保险股价为每股5美元。上市之后的5个月内，该公司股价连续攀升，8月的前15个交易日股价飙升419.7%，最终在8月21日，股价达到34.3美元。美东时间8月23日晚，该公司股价盘前交易中一度暴跌89%，收盘价跌至2.35美元，跌幅达92.63%，触发熔断达20次。这之后到年底，股价持续下跌，12月31日股价为3.37美元，低于首个交易日股价。

　　截止2024年底，致保科技的股价也同样下跌。2024年4月2日，致保科技在美国纳斯达克上市，以每股4美元的价格发行150万股普通股，募资总额为600万美元。

　　从上市到2024年底，致保科技的股价经历了先上扬、后一路下跌。从4月初到5月31日，股价波动上涨，最终达到4.61美元的峰值，此后持续波动下跌，12月31日跌至1.57美元。截止美东时间1月2日下午，市值为4,917.51万美元。

　　截止2024年12月31日，于年底上市的保险科技公司益盛鑫网络科技股价也有所下跌。2024年12月18日，益盛鑫科技成功在美国纳斯达克上市，以每股4元发售125万股，募资500万美元。

　　12月18日，该公司股价为4.31美元，在12月20日达到4.5美元的峰值，此后至12月27日一直下跌，至2.7美元的低点，后有所上升，12月31日为3.65美元，仍然低于发行价。

　　总结来看，在统计的7家在美股上市的保险类机构中，截止2024年底，美国保险类机构股价悉数上涨，而国内已经上市的三家保险机构股价悉数下跌。

　　保险中介及服务公司包括有家保险、致保科技、TWFG、Bowhead Specialty以及益盛鑫共计5家公司，这些公司围绕保险，要么专注于促进分销，要么提供增值服务，要么两者兼有之。

　　其中，有家保险专注于用人工智能技术为保险公司和经纪人提供增值服务，服务包括数字营销与品牌推广服务、风险评估服务、增值捆绑服务。

　　致保科技成立于2015年，主要提供数字保险经纪服务，于2020年推出了第一个数字保险经纪平台，该平台由专有的PaaS提供支持。致保科技的服务包括保险经纪服务、MGU服务，例如协助保险公司进行承保、理赔和风险控制服务。

　　TWFG是一家典型的以分销为核心的公司，通过自有保险代理机构和MGA模式合作的代理机构，分销个人和商业财产险，该公司的主要业务模式包括独家分支机构协议和MGA产品，分别占公司2023年收入的77%和18%。

　　Health In Tech是一个自费雇主保险平台，专为通过自费模式提供保险的雇主提供一系列服务，包括提供止损保单、定制健康福利计划、供应商、理赔和网络服务等。具体来看，Health In Tech的解决方案包括Stone Mountain Risk（SMR）、International Captive Exchange（ICE）以及健康智能卡（HI Card）。

　　SMR是专门为小型企业提供定制自筹资金福利计划的项目经理，设计健康计划、选择网络、管理供应商并在市场上设置福利计划，包括福利结构、保险范围选项和提供商网络。ICE是一家MGU，专门为止损承保人承保并提供管理功能。HI Card致力于通过一个平台使用一次登录简化医疗记录和索赔管理。

　　鉴于每家公司上市时间的不同导致披露的财务数据截止到2024年不同季度，因此这里选取各家公司2023全年的数据作为参考。

　　2023年，各家公司在营收规模和增长趋势上表现各异。其中，医疗系统Ardent Health的年营收最高，达到54.09亿美元，同比增长5.45%，与其他公司拉开较大差距的原因是医疗服务与中介服务在营收规模、模式上的差别。

　　其他公司中，Bowhead Specialty实现了2.83亿美元的营收，同比激增51.1%。TWFG则以1.73亿美元的营收排名第三，同比增长12.35%。作为国内科技保险的代表，致保科技实现了0.196亿美元的营收，但同比微降0.43%。有家保险的营收为0.94亿美元，增长率达8.82%。

　　益盛鑫科技和Health in Tech分别录得0.59亿美元和0.19亿美元的营收，其中后者同比飙升231.93%，是增速最快的公司。

　　注：由于Ardent Health与其他公司营收差距过大，未体现在图表中

　　Ardent Health营收来源包括Medicare、Medicaid、其他健康维护组织以及自付和其他。2023年，这几项营收的份额分别为39.5%、11.2%、42.6%和5.0%。该公司未披露各项营收的具体数额。

　　Bowhead Specialty的营收主要包括保费和投资收入。2023年，这两项收入分别为2.64亿美元和1,937.1万美元，分别同比增长44.32%和309.97%，均推动了总营收的增长。

　　TWFG的营收构成包括佣金收入、偶然收入、费用收入以及其他收入，2023年，这几项分别为1.59亿美元、408.5万美元、831万美元以及185.9万美元，分别增长13.76%、-11.58%、0.18%以及22.54%。

　　致保科技的收入包括保险经纪和MGU服务费。截至2023年6月30日的财年，保险经纪收入为1,651.64万美元，MGU服务费为314.62万美元，占比分别为84%和16%。

　　益盛鑫的营收包括车辆安全检查服务、车辆驾驶风险筛查服务、指定司机和救援服务、车辆维护相关服务等。其中，车辆维护相关服务为主要构成部分，2023年营收为0.4亿美元，占比约为43%，较2023年同期增长18.5%。其次为来自其他基于情景的定制服务的收入，2023年为0.12亿美元，同比大增232.5%。这两项营收是贡献增长的重要部分。

　　其余部分中，车辆安全检查服务、车辆驾驶风险筛查服务以及软件开发和信息技术服务收入维持在100-200万美元的级别，但均较上年同期大幅下滑。

　　从净利润这一维度来看，统计的所有美股上市的保险类机构6家实现盈利，1家录得亏损。然而，盈利的公司在净利润规模上参差不齐、差别较大，且增长趋势也有较大差异。

　　其中，受益于业务模式以及医疗和保险中介的规模差异，Ardent Health的净利润规模仍然远超其他公司，2023全年净利润达到1.29亿美元，但较2022年同期暴跌51.4%，但在2024年的季报中利润又上涨至之前的水平，因此2023年的净利润暴跌和当年的一些异常因素有关。

　　Health In Tech虽然营收规模是统计的公司中最低的，但净利润规模较为可观，为395.79万美元，较2022年同期扭亏为盈。

　　三家国内保险类机构中，益盛鑫科技净利润最高，为456.6万美元，但较上年同期下降6.90%。下降的原因是由于洗车、拖车、车辆检测及保养服务等服务量增加导致分包成本增加。

　　2023年，有家保险净利润为20.59万美元，较2022年同期扭亏为盈。2021-2022年，该公司分别亏损9,562美元和4.9万美元。

　　致保科技2023年净亏损120.37万美元，较2022年同期由盈转亏，该公司也是统计的公司中，唯一一家录得亏损的公司。

　　综合营收和净利润来看，一个较为明显的趋势是，国内外同类型的公司，这里以保险中介为例，营收以及净利润不在一个量级，国外中介类的营收和净利润规模往往是国内的几倍以上。其次，在净利润表现上，国内几家公司仍然有所波动，在盈亏之间徘徊，而国外的机构基本上已经进入稳定的盈利周期。

　　综上所述，2024年美股上市的保险类公司在股价和财务表现上呈现出明显的差异。国内上市的保险类公司普遍面临股价下跌的困境，且营收和净利润波动较大，未能稳定盈利；而国外公司，尤其是美国的保险中介，规模较大，业务模式成熟，普遍进入了稳定的盈利周期，股价在资本市场表现较为坚挺。

　　这种差异主要源于商业模式的不同、市场规模的差异以及国内外保险市场的成熟度，例如，美国中介市场已经高度成熟，为MGA分销、专业财产险承保和代理这类公司带来了发展空间，而国内虽然一直强调技术赋能和保险创新，但很有可能会落入同质化的窠臼，且结合中介渠道佣金水平下降，如果没有强有力的业绩支撑，中介的商业模式自然受到质疑。说到底，还是经营质量方面的差异。

　　一些保险相关企业迫于老股东退出的压力，急需完成IPO。这种需求可以理解，但要成为一家有价值的上市企业，最基本的还是要有持续、高质量的盈利能力，稳扎稳打，这在保险行业尤为重要。希望新的一年中国企业可以有更好的表现，期待大家都能有所突破！